酱油股“王者归来”？行业“阴霾”正在退散

自海天味业传出涨价消息（相关阅读：昨日涨价传言刷屏，今天股价涨停重回百元以上，海天要“食言”了？）后，整个酱油上市企业资本市场的表现在最近三个交易日（9月23日至27日）内纷纷飘红。

其中，海天味业股价从9月22日（收盘价，下同）的87.08元/股上涨至今日（9月27日，下同）收盘的106.63元/股；中炬高新从28.2元/股上涨至32.26元/股；加加食品从5.04元/股上涨至5.23元/股；千禾味业从16.92元/股上涨至20.47元/股……

作为资本市场的“宠儿”，整个调味品行业在沉寂了近半年之后，包括酱油股在内的多家调味品上市企业终于迎来了首次大幅上涨。

真的“王者归来”了吗？

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澄清公告留悬念

作为行业内近几天最大的新闻，海天涨价的传言可谓是“刷屏”了。

并且，我们还获悉一份落款为佛山市海天食品股份有限公司，日期为2021年9月23日的《调价通知函》，不过由于无法辨别其真伪，我们并未用于报道。

因为海天味业除了在去年底承诺不涨价外，还于今年3月再次对外表示：“公司会结合市场和企业发展实际，未来公司依然会立足调味品，丰富产品品类，并配套产能规划。提价一般会结合成本变化、销售策略、企业持续发展等多种因素来考虑，短期内公司没有提价计划。”

直到昨日（9月26日）晚间，佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天味业”）发布澄清公告称：“由于今年以来各主要原材物料、运输、能源等成本持续大幅上涨，给公司的经营带来了一定的挑战，近期公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。”

显然，海天味业虽然没有承认涨价，但也没有否认。

今日（9月27日）晚间，海天味业再此发布异动公告称，目前公司生产经营情况正常。外部环境、行业政策没有发生重大变化，内部生产经营秩序正常，相关订单、合同正常履行，不存在应披露而未披露的重大信息。针对市场近日对公司产品调价的传闻，公司已披露澄清公告。除此之外，未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，未涉及市场热点概念。

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涨价已“箭在弦上”

值得一提的是，无论海天味业涨价与否，整个调味品行业在成本方面承受的压力正在日益剧增。

根据太平洋证券发布的行业调研报告显示，大豆价格从19年底开启单边上涨，21年从年初的4442元/吨涨到现在的5247元/吨，涨幅18%；pet价格从20年11月开启单边上涨，21年从年初的5800元/吨上涨到现在的7450元/吨，涨幅28%；瓦楞纸从20年5月开始震荡上行，21年从3756元/吨到4214元/吨，上涨12%……

从成本角度看，调味品提价已经是势在必行了。

而从企业经营数据看，涨价的紧迫性也十分明显。同样以行业龙头海天味业为例，2017年至今年上半年，公司营收增长率分别为17.06%、16.80%、16.22%、15.13%和3.07%；净利润增长分别为24.21%、23.60%、22.64%、19.61%和6.36%。作为国内最大的调味品企业，无论从营收还是净利润层面看，抛开疫情因素，海天增速正在放缓已经非常明显。

最为关键的是，天眼查数据显示，2017年至今年上半年，海天味业的综合毛利率分别为45.69%、46.47%、45.44%、42.17%和39.31%，也处于逐渐降低的态势。

这对于超额完成“二五”计划的目标的海天味业而言，如今已经到“三五”计划中期，距目标截至日期也越来越近了。

从行业周期看，据兴业证券统计，海天味业在2010年-2017年之间经历过数次产品提价，其中最近的一次发生在2017年1月，海天味业对公司多数产品提价约5%，距今已经接近5年。因此，从长远来看，即便海天味业今年履行“承诺”，在2021年不涨价，那么进入明年涨价也是极大概率的事件。

值得肯定的是，如若海天味业此次一旦涨价，羊群效应也将同以往提价一样，在整个调味品行业中蔓延开来。虽然对消费者不一定友好，但对厂家、对经销商、对行业，应该是利大于弊的。

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行业阴霾退散了？

今年以来，尤其是第二季度，调味品行业整体业绩并不理想。不过，太平洋证券在上述报告中表示：“销售至暗时刻已过，边际改善正在发生。”

对于业绩不理想，太平洋证券将原因归结为4点：一是社区团购突然爆火，互联网烧钱模式下打乱了传统渠道模式，各家公司均积极研究应对，8月份数据均较7月好转，销售至暗时刻已过；二是疫情反复下，餐饮未恢复；三是疫情后消费力下降今年开始显现；四是成本压力凸显。

而之所以说至暗时刻已过，主要是基于根据渠道调研，海天7月销售负增长，8月逐步企稳，9月销售增速转正，预计Q3收入正增长，渠道库存平均2个月；中炬高新7、8月份双位数下滑，9月以来销售同比增长，环比改善明显，渠道库存1个月左右；千禾味业Q3销售和渠道库存均处于正常状态。

从上述调研中不难发现，整个酱油行业龙头企业在第三季度的经营表现并不乐观。倘若在第四季度初期进行提价的话，不仅刺激下经销商的拿货热情，冲刺下第三季度业绩，而对全年来说，也能弥补下上半年市场低迷带来的影响。

太平洋证券在报告中也指出，当前“不是最佳时点，但非最差时点。”一方面是消费市场恢复时间存在不确定性；另一方面，渠道端提价是众望所归，加上海天自2019年开始传闻提价，但一次次被否认，现在提价也是预料之内，并且，目前海天味业的渠道库存整体在2个月左右(历史正常为1.5-2个月)，局部地区2-2.5个月，虽然未处于历史较低位置，但依旧良性，渠道进货意愿是有的。

不过，目前来看，行业阴霾正在散退是事实。只不过要彻底恢复到此前的水平还有很大的难度，一方面要取决于消费市场活力释放，另一方面还要取决于经销商库存回到良性水平，而这两方面并非哪个单一厂家或者经销商能够决定的。

参考资料：太平洋证券《调味品行业跟踪：销售至暗已过，成本压力待解》

https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109271518886302_1.pdf?1632757235000.pdf

作者：矛石（sanshao520875）

编辑：之行

设计：苟托

审核：孟奇

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